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我们认为2018年起汽车销售将继续放缓

11月销售持平。据中国汽车工业协会(“中汽协”)统计,2017年11月中国汽车销量同比增长0.7%,乘用车销量同比持平,商用车则同比增长5.7%。2017年前11个月,汽车总体销量、乘用车销量和商用车销量分别同比增长3.6%、1.9%和14.8%。具体车型方面,仅SUV销量在11月份录得8.9%的同比增长,而其他车型销量均出现同比下滑(详见表-1)。新能源汽车增长继续保持强劲,11月产量和销量分别同比增长83.0%和51.4%。纯电动车和插电式分别同比增长74.8%和154.0%。

    预计2017年第4季度表现平稳。正如我们10月份的快讯所述,2017年11月和12月的销售增长将面临高达300万辆的高基数压力,在我们看来是非常高的。然而,由于厂商和经销商将在本年最后一个月促销,我们应当不会看到大幅下滑。销售增长持续的关键因素有:1)房地产市场放缓,我们认为其中的限制会在一定程度上促进车辆购买;2)库存压力继续保持在正常水平,过去四个月车辆库存警戒值维持在50以下,经销商库存继续保持在合理区间;3)2017年10月整体折扣率保持在12.3%的较高比例,而我们预计2017年余下月份将维持高位。

    预计2018年将放缓。由于我们于2017年6月下调行业评级及行业销售预测,我们认为2018年起汽车销售将继续放缓。参照以前年度,2012年销量在购置税减免政策到期后大幅减少,我们相信2018年也会出现同样的情况,因为购车行为提前到了2017年。销量将继续由SUV推动,如最近的广州车展,SUV继续成为各厂商特别是自主品牌的主力车型。

    吉利汽车表现继续抢眼。并不是多数厂商都能够保持两位数增长,但吉利汽车仍然能够保持汽车销售的高增长率。虽然增速远低于上半年近100%的增幅,但吉利汽车继续保持2017年9月份的历史销量,同比增长37.9%,较2017年10月增长7.8个百分点。虽然广汽的销售增幅大幅放缓,同比仅为3.5%,而2017年10月的同比则为18.1%,主要因为基数较高。另一方面,长城汽车销量同比增长1.5%,受益于WEY品牌VV7和VV5的增长。除长城汽车外,东风神龙及北京现代等其他品牌销量下滑趋势缓和。

    行业看法:行业估值在2017年12月份下滑,特别是上周多数亚洲市场发生大规模抛售。行业内表现最佳的吉利汽车、华晨、广汽等是行业跌幅最大。我们认为下跌主要是短期波动和投资者的获利退出行动。我们认为基本面未出现恶化。我们的首选是华晨汽车(01114HK,“买入”),因其强劲的产品周期,我们预计第4季度5系的销售将加速。其他给予“买入”评级的公司包括吉利汽车(00175HK,“买入”),广州汽车(02238HK,“买入”)和中国重汽(03808HK,“买入”)。

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